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　　来源：国际金融报

　　4月24日，A股缩量下跌，量能仍在2.6万亿元上方，3352只个股收跌，通信、传媒、军工等板块领跌，有色、化工等板块领涨。

　　受访人士表示，“五一”节前避险情绪升温，A股缩量下跌主要受结构性分化影响，而非系统性风险。科技股回调主要是前期涨幅过大后的正常调整，调整或延续至5月中下旬，待一季报业绩风险完全释放、美对华科技政策明朗化后，有望迎来新一轮布局窗口。

　　通信、军工板块回调

　　早盘指数低开，随后低位震荡，尾盘虽有拉升但再度回落。沪指收跌0.33%报4079.9点，创业板指收跌1.41%报3667.79点，深证成指收跌0.69%。沪深300、北证50微跌，上证50微红，科创50收涨1.47%。

　　交易量能缩减1656亿元，沪深京三市日成交额降至2.67万亿元。杠杆资金热度回暖，截至4月23日，三市两融余额增至2.72万亿元。

　　个股跌多涨少，共计3352只个股收跌，跌停股37只；2036只个股收涨，涨停股68只。19只个股日成交额超过100亿元，新易盛收跌11.67%报537.27元/股，中际旭创收跌1.12%报886.99元/股，天孚通信收跌7.49%报323.87元/股。N联讯收涨875.82%报799元/股，海光信息收涨8.2%报285元/股。

　　盘面上，CPO概念、通信设备、消费电子设备、航空航天装备、光电子器件、北斗导航大跌，AI芯片、化工原料、饮料、半导体、稀有金属领涨。

　　通信板块回调3.77%，传媒板块跌逾2%，国防军工板块也跌近2%，公用事业、综合、建筑装饰、社会服务、农林牧渔、汽车等板块跌幅均超1%。

　　基础化工、食品饮料、有色金属领涨，天禾股份等7只化工个股涨停，其中星华新材“20cm”涨停，万顺新材、丽岛新材等6只有色金属个股涨停。

　　A股为何缩量下跌

　　青岛安值投资高级研究员程天燚向记者分析，今日A股缩量下跌，主要受结构性分化影响，而非系统性风险。直接诱因是CPO板块部分公司业绩不及预期，股价下跌拖累创业板及市场情绪，进而带动市场整体向下。但DeepSeek V4模型发布提振了国产算力方向，形成抵抗力量，同时锂矿等方向也有较强表现，使指数跌幅收窄。当前市场对外部冲击有所脱敏，向下空间有限，核心矛盾在于主线切换过程中的结构性问题。

　　龙赢富泽资产董事长童第轶告诉记者，今日A股缩量下跌主要源于三方面逻辑：一是技术性调整需求，沪指连续五日连阳后需要回踩消化浮筹；二是“五一”节前避险情绪升温，资金趋于谨慎；三是板块高低切换，资金从前期涨幅较高的通信、军工等TMT板块流向业绩确定性更高的化工、有色等顺周期方向。

　　三十三度资本基金经理程靓分析，今日A股缩量下跌，反映了结构性资金的挤压效应。化工、有色等周期板块在通胀预期强化和供给扰动下持续吸金，而通信、军工等前期涨幅较大的板块面临获利了结压力，市场风格在“涨价资源”和“成长科技”之间再平衡。“五一”长假临近，市场对地缘政治（如中东局势）存在担忧，资金倾向于降低仓位或转向防御性板块，导致成交量萎缩。

　　壁虎资本基金经理杨奕洁告诉记者，临近“五一”长假，部分投资者倾向于获利持币过节，规避假期期间可能出现的不确定性，导致市场交投趋于谨慎。其次，4月底是年报和一季报的密集披露期，资金对业绩不及预期的个股避险情绪浓厚，促使市场风格明显向业绩稳定的标的切换。

　　短期延续震荡格局

　　展望下周，童第轶预计市场大概率延续震荡格局，资金避险需求可能使成交进一步萎缩，但调整烈度相对温和，4050点至4065点区间有较强支撑。市场缺乏实质性利空，更多是节前情绪扰动。

　　“‘五一’前市场将维持震荡格局，指数下行空间有限，但结构性分化加剧。”程靓预计，整体上4020至4060点区间将形成强支撑，5月下旬有望开启新一轮行情。积极信号方面，政策端对资本市场的呵护意图明显（如新“国九条”配套措施），且经济数据温和改善，市场系统性风险可控。流动性层面，下周重点关注政治局会议对经济和产业政策的定调，以及美联储议息会议对降息路径的指引。若政策释放积极信号，节后市场情绪有望修复。

　　融智投资基金经理夏风光向记者表示，虽然谨慎乐观的心态不变，但不可否认行情运行可能更为复杂，要做好充分的风险预案。在当前市场环境下，应关注估值安全边际，而非单纯追逐热点。投资需结合自身风险承受能力，审慎决策。

　　程天燚预计，节前A股市场进入缩量震荡、结构为王阶段。由于光模块方向出现一定扰动，后续需关注是否有新主线出现，整体维持震荡走势的概率较大。科技方向内部分化明显，细分领域或仍有表现机会，可围绕国产算力方向挖掘，规避纯题材炒作的高位股。

　　科技股要回调多久？

　　杨奕洁认为，以AI算力、国产半导体为代表的科技主线，其长期产业趋势和基本面逻辑并未改变，当前的调整更多是短期涨幅过大后的获利盘兑现和情绪释放。对于有核心技术、业绩确定的公司，调整时间可能有限；但纯概念标的调整幅度可能较大。持仓布局上，投资者可用哑铃策略，以科技（AI、半导体）为进攻主线，新能源、有色、创新药为防御，同时关注高股息资产（电力、保险等）对冲波动。

　　“科技股回调主要是前期涨幅过大后的正常调整，并非基本面变坏。核心个股可能两三天就能稳住，但部分缺乏业绩支撑的概念股调整可能持续。”童第轶建议，控制总仓位，科技成长占比不超过50%，搭配红利、消费等平衡配置；采用分批建仓策略（3-3-4），不一次性满仓；优先关注AI算力、半导体设备等有订单和业绩支撑的细分领域；设定个股-8%至-10%的止损线，板块破位则收缩科技仓位。节前以防守为主，静待市场回踩完毕后的结构性机会。

　　“短期看，科技股调整或延续至5月中下旬，待一季报业绩风险完全释放、美对华科技政策明朗化后，有望迎来新一轮布局窗口。”程靓表示，调整幅度上，部分估值偏高、缺乏业绩支撑的标的可能仍有10%-15%的下行空间，但AI产业链和能源以及半导体设备等景气度确定的细分领域调整幅度有限。防御阶段（当前至5月中旬）：维持中等仓位（60%至80%），整体市场以科技和能源轮动为主。建议向“确定性”靠拢，科技主线聚焦三大方向：一是AI产业链，涵盖从算力硬件（CPO、PCB、液冷、存储、先进封装）到算力租赁和AI应用的全链条；二是新质生产力，重点在商业航天和创新药两大领域；三是国产化替代，特别是半导体产业链的核心设备和材料。能源主线则覆盖“风光储氢”，并延伸到煤碳、燃气轮机和固体氧化物燃料电池等高效能源技术。

　　记者 朱灯花

　　文字编辑 陈偲

　　版面编辑 孙霄