文章来源：华尔街见闻

　　高盛认为，黄金此次下跌“已明显超调”，市场高估了通胀，而低估了增长下行；随着价格趋稳，预计央行的购金行为将重新提速，月均采购量约为60吨；叠加今年有望再降息两次，维持2026年底金价目标价5400美元/盎司。

　　金价自伊朗战争爆发以来已累计下跌13%，但高盛仍维持看多立场，预计金价年底前将重回升势，目标价5400美元/盎司。

　　高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在最新报告中指出，黄金中期前景依然完好，央行持续买入以及美联储今年有望再降息两次，将成为金价反弹的核心驱动力。

　　他们同时承认，金价短期内仍面临“战术性下行风险”，若能源供给冲击持续恶化，金价或跌至3800美元/盎司。

　　该行认为，本轮调整已“矫枉过正”，市场过度聚焦通胀压力而忽视了经济增长拖累，历史经验表明增长层面的担忧最终将主导市场走向，这意味着当前金价已充分反映乃至透支了负面因素。

　　回调成因：被迫减仓叠加货币政策预期收紧

　　战争爆发以来，金价在约一个月内累计下跌13%。此次抛售归结为两方面因素：一是股市大幅下挫迫使投资者出于流动性需求被动变现黄金头寸；二是市场开始计入更为紧缩的货币政策预期。

　　两位分析师强调，此次重定价幅度“已明显超调”，根本原因在于市场对通胀渠道的权重给予了过高估计，而低估了经济增长下行的拖累效应。

　　他们指出，回顾历史规律，增长忧虑最终会成为驱动黄金表现的主导变量，当前价格水平已隐含较高的修复空间。

　　央行买盘：官方部门将重新加速入场

　　高盛预计，随着价格波动在中期逐步趋稳，央行的黄金购买行为将重新提速，月均采购量约为60吨。该预测建立在私人部门投资保持现有水平、不出现额外增量的假设之上。

　　外界此前担忧部分央行可能通过抛售黄金来支撑本国货币，对此报告持明确的否定态度。

　　报告指出，海湾地区国家因“普遍实行美元挂钩汇率制度”，更倾向于通过抛售美国国债来实施汇率干预，而非出售黄金储备。这一判断意味着市场对央行集体减持黄金的担忧存在明显高估。

　　上行与下行情景：地缘博弈下的双向风险

　　报告同时勾勒出两种极端情景下的金价走势。

　　下行情景方面，若能源供给冲击持续加剧，金价存在跌至3800美元/盎司的风险；上行情景方面，若伊朗战事推动更多资本加速从“传统西方资产”中撤离，实现多元化配置，金价的上涨空间将相当显著。

　　报告维持2026年底金价目标价5400美元/盎司不变，两大核心支撑分别为：央行持续购金以及美联储年内有望落地的两次降息。

　　该行认为，地缘政治紧张局势尽管在短期制造了波动，但从中期维度看，其推动资产多元化的结构性效应将成为金价上行的重要催化剂。

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